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民生证券股份有限公司王言海,孙冉近期对贵州茅台进行考虑并发布了考虑请问《2024年三季报点评：Q3营收显韧性 年度指标达成可期》，本请问对贵州茅台给出买入评级，现时股价为1558.85元。

　　贵州茅台(600519)　　事件：公司于10月26日发布2024年三季报，24年Q1-3公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润1231.23/608.28/607.79亿元，同比+16.91%/+15.04%/+15.08%，全年15%的营收指标达成可期。其中单24Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润396.71/191.32/191.09亿元，同比+15.56%/+13.23%/+13.28%。戒指24Q3期末契约欠债99.31亿元，较23年末减少41.95亿元，单Q3期内环比减少0.62亿元。用“单季度营收+Δ契约欠债”核算真确营收，以对消公司因订单说明、发货节律等要素带来的营收扰动，24Q3真确营收396.09亿元，同比+3.18%慢于同时营收增速，24Q3计算性现款流量净额78.0亿元，同比-60.2%，均由于公司本年回款节律快于昨年。　　线上线下价差缩窄、倒挂使“i茅台”申购阶段性预冷，非标加大投放导致直销渠谈占比显赫擢升。分拆24Q3计算性数据：　　分居品看：茅台酒/系列酒分别实现收入325.59/62.46亿元，同比增长+16.32%/+13.14%。其中，茅台酒的增长主要来自飞天提价（飞天969提至1169涨幅20%）及非标居品（生肖、宏构、散花、年份、100ml小茅和公斤茅等）的投放增多。系列酒增速放缓主因公司7月起暂停投放1935契约盘算量，以控量保价消化库存。　　分渠谈看：直销/批发代理渠谈分别实现收入182.61/205.43亿元，同比增长+23.50%/+9.72%。直销渠谈中“i茅台”不含税收入45.16亿元，同比-18.37%，或系部分居品线上线下价差缩窄以致倒挂导致销耗者申购积极性缩小导致。Q3直销营收占比环比擢升+7.11pcts至47.06%，谈判到国资停货及直营店团购渠谈控货，Q3直销占比大幅擢升或与Q3增量的非标类居品通过自营店投放给社会经销商关系。　　分区域看：国内/海外地永诀别收入375.26/12.79亿元，同比+15.22%/+35.74%；　　经销商数目上：24Q3末经销商数目统统2228家，其中国内/海外分别2122/106家，Q3期内分别净增多25/0家，新增经销商均为系列酒经销商。　　系列酒结构下移负担毛利率，税金附加压制净利率水平。毛利率方面：24Q1-3/24Q3分别为91.69%/91.23%，同比-0.18/-0.44pcts，毛利率下落或与系列酒结构下移关系，一方面1935停货后中廉价位系列酒占比增多，另一方面渠谈反映1935规复发货后在部分地区冲突“双制度”取消盘算外价钱，导致平均打款价下移。用度率方面：公司24Q1-3销售/惩办用度率分别为3.44%/4.68%，同比+0.53/-0.76pcts，24Q3分别为4.08%/4.87%，同比+0.36/-0.67pcts。瞻望Q3广宣等商场用度投放有所增多。归母净利率：24Q1-3/24Q3分别为49.40%/48.23%，同比-0.80/-0.99pcts；前三季度税金及附加/营收同比擢升+0.95pcts，对净利率水平系数压制。　　投资提出：公司具备品牌护城河，渠谈抗风险智商强，在现时产业加快出清配景下，公司以计谋空间换时辰，供给端针对总量、结构、价钱的调节器具繁密且操作空间有余，有智商通过主动的逆周期休养以实现平衡、长久、隆重发展。　　瞻望公司24-26年分别实现买卖收入1744/1880/2024亿元，同比15.8%/7.8%/7.7%，归母净利润869/950/1029亿元，同比16.3%/9.3%/8.3%现时股价对应PE分别为23/21/19倍，看守“推选”评级。　　风险提醒：税收等产业计谋休养的不笃定性风险；供需不平衡导致的批发价钱波动风险；食物安全风险等。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，华泰证券龚源月考虑员团队对该股考虑较为潜入，近三年预测准确度均值高达93.52%，其预测2024年度包摄净利润为盈利869.25亿，把柄现价换算的预测PE为22.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有49家机构给出评级，买入评级45家，增捏评级4家；往日90天内机构指标均价为1806.31。

以上骨子为本站据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资提出。

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